近日，陜西省水電開發集團股份有限公司（簡稱“陜西水電”）IPO申請獲得上交所受理，計劃前往主板上市。

　　陜西水電，成立于1999年，涉足覆蓋“風光水儲”等多個清潔能源領域，目前總資產達126.52 億元。

　　公開資料顯示，陜投集團直接及間接控制了公司73.71%的股份，為陜西水電的實際控制人。

　　國資背景為該公司提供了強有力的背書與資源支持。如今，該公司不僅是當地清潔能源領域頭部企業，同時還充當著國企引導投資、調整結構等功能作用。

　　值得一提的是，目前光伏行業運行趨勢寒意陣陣。

　　中國光伏行業協會名譽理事長王勃華公開表示，“預計有40家左右光伏企業已更新IPO進展，但進度可能會延緩，未來也可能會不斷有IPO終止的消息傳出。”

　　與此同時，已經上市的光伏企業在進入2023年后持續下跌，多個頭部企業市值蒸發過半。

　　IPO生態變化，行業景氣晴雨不定。在此背景下，陜西水電逆勢沖刺同時進一步募資擴產光伏項目受到諸多關注。

　　募資擴產光伏項目

　　作為陜西省最大的清潔能源類國企，陜西水電涉足光伏發電、風力發電、水力發電等綠色清潔能源發電項目的投資、開發和運營。

　　具體到業務板塊，光伏領域，該公司推動大型集中式“光伏+”復合光伏及基地化光伏項目，以此實現光伏產業規模化發展。

　　以位于陜西省榆林市榆神工業園的協合光伏電站區為例，該項目裝機容量200MW，2014

　　年12月投產發電，為國內當年安裝、當年并網發電的單體規模最大的光伏電站。

　　隨后，陜西水電在西藏、陜西省內多地市先后落地多個光伏項目，其中包括多個陜西省內重點建設項目。

　　2023年初，光宇光伏電站位于陜西省商洛市商州區腰市鎮，備案裝機容量 100MW，總體橫跨五個村，占地約 2600 畝，為陜西省首個“大容量、高坡度”集中式山地光伏發電項目。

　　風電與水電領域板塊，在該公司總體業務中占比較小。主要以分散式風電項目開發建設為基礎，深入挖掘風能資源、電網接入、建設條件較好的項目，推進風電規模化開發建設。

　　同時，以水電生態小機建設、水電站自動化改造為抓手，打造中小型水電站，探索開展水光互補等融合項目，提高水電綜合效益。

　　儲能領域是該公司重要業務方向。招股書顯示，其一方面以開發建設的風電、光伏基地或項目為依托，探索儲能技術應用，通過峰谷電價差、電力輔助服務、備用電源等方式取得合理經濟效益，推動儲能產業發展。

　　另一方面以佛坪抽水蓄能電站項目的開發建設為基礎，在陜西省內規劃開發更多的抽水蓄能電站項目。

　　據悉，目前該公司已投產項目并網裝機容量1387.83MW。其中，光伏發電 854.04MW，風力發電 379.90MW，水力發電153.89MW，位于陜西省內前列。

　　此外，該公司在西藏地區已投產裝機容量 50.00MW，在建裝機容量70.00MW；新疆地區在建裝機容量 525.00MW；河南、寧夏地區已布局分布式光伏項目。

　　此次沖刺主板上市，該企業擬募資10億元主要投向“陜投府谷250兆瓦光伏外送項目”。項目位于榆林市府谷縣老高川鎮，選址用地正辦理土地使用權轉移登記。

　　陜西水電表示，公司擬使用募資將投向新能源項目開發建設，相關項目盈利能力良好，項目內部收益率（所得稅后）為 7.93%。本次募集資金將提升公司資產規模，增加盈利能力。

　　IPO 逆勢沖刺底氣

　　在IPO寒意陣陣的當下，較為穩健的經營數據或為陜西水電逆勢IPO提供了底氣。

　　招股書顯示，陜西水電2020年、2021年、2022年營收分別為8.17億元、9.73億元、10.3億元；凈利分別為1.63億元、2.4億元、1.97億元；扣非后凈利分別為1.54億元、2.14億元、1.63億元。

　　2023年上半年，該企業營收為5.6億元，凈利為1.68億元，扣非后凈利為1.64億元。

　　穩健的利潤與業績是企業上市的關鍵考量指標。陜西水電近三年累計營收近30億、凈利累計超5億。

　　毛利率方面，2020-2022年及2023年上半年，該公司分別實現56.17%、56.39%、46.18%和53.07%。

　　值得一提的是，該公司毛利主要來自光伏與風力發電業務，近三年內對主營業務毛利貢獻超80%。

　　受行業季節性要素影響，該企業毛利率出現小幅波動。比如，受制于平均網上電價下降幅度較大，該公司光伏發電業務毛利率總體呈下降態勢。

　　此外，電價波動、來水情況、風力發電核準價格、結算電價波動、水力發電中河流湖泊枯水、豐水期對發電量影響等要素均會不同程度帶來波動風險。

　　陜投集團旗下光伏項目人士對21世紀經濟報道記者說道：“陜西水電的優勢與掣肘都很明顯。從全國清潔發電行業來看，浙江新能、三峽能源、立新能源等成功上市案例在前，無論從資產規模、經營情況來看，陜西水電都有追趕趨勢，未來還有一定發展空間。陜西水電的國資背景也能為其上市提供一定的業績與信用背書。可以說，陜西水電旗下項目在省內盤根錯節地延伸、公司經營穩步發展離不開國資的保駕護航。”

　　上述人士指出，目前行業景氣度波動、IPO節奏漸緩的當下，陜西水電上市并非好時機。同時，目前優質清潔能源分布限制，疊加供電受制于地方消納能力及電網輸送容量約束。盤踞西北的陜西水電如何在潛在的激烈競爭中突圍，取得可觀的市場發展前景仍需觀察。